跌到自闭后的思考...

返回首页 刘备教授 刘备教授 2021-06-21 15:36:32 👍赞 (0)

呃,今天其实我还行,小赚。昨天说了地产股可能有错杀,结果今天绿城中国就暴涨,真鸡儿给面子。


但今年以来,地产和保险真的跌到我自闭。从我2016年写公众号到现在,始终重仓持有地产和保险股。今年也没怎么减,但由于别的股票包括银行都在涨,只有这哥俩暴跌,持仓跌成了20%不到。


也就是因为这两傻拖后腿,导致今年利润只剩下3%左右。说不难过是假的,所以最近我也经常思考一个问题


假如有人拿枪顶着我,保险和地产必须割一个,我会割谁?


之前我一直以为是地产,因为明摆着保险渗透率还有提升余地,而地产总规模见顶。上周五和一帮靠谱哥们讨论以后答案变了,如果非要割的话,我会割保险。


因为当前保险公司面临的问题比地产公司更麻烦,更无解。以下简单分析...


任何公司都有供给端和需求端两个问题。


目前优质地产公司在需求端没有问题,注意这里说的是优质公司而非普通公司,好房子都好卖得很,普通房子和差房子不讨论。


以绿城为例,在宁波卖房子根本不需要营销,公众号上发个开盘信息,认购者直接来抢号。宁波是行情好的城市,行情不好的城市如郑州,已经连跌3年了。周末我和一位郑州投资大V聊,这哥们年初刚买了一个叫做郑州绿城明月滨河的楼盘,买了以后很满意顺手把绿城股票也买了。这个楼盘目前已经差不多要清盘了,只剩下一点尾盘,价格也很便不到2万要不是郑州限购,我都想杀过去买一套做投资。


也就是说,除非出现极端差的行情,好房子永远不愁卖。这也符合我们生活中的常识,任何人包括我在内,有了钱之后改善自己的居住环境属于刚需,需求端一点问题都没有。不仅现在没问题,10年后20年后照样没有问题。


地产的问题目前在供给端,由于限价导致拍地内卷,很多地就是走个量没啥利润。


但商业的核心永远是需求端而非供给端,只要需求端没有问题,供给端的问题总是暂时的、可以解决的。最简单的就是效率低、成本高、品牌差的企业最终退出竞争。


绿城今天大涨的核心原因在于周五股东会上透露今年拿地的预测净利润仍有8-10%,最火的宁波拿地利润仍有6%左右,大超市场预期。市场本来预期这两个数字大概是5%和3%左右。


为何优质房企在如此困难的情况下仍然能够有较高的利润率?


答案就是融资成本低,品牌好营销成本低,整体运营效率高。假设每项各比对手低1%,最终就可以多3%的利润。


之前地产平均净利润在10%以上的时候,这3%是无所谓的。但在目前整个市场平均净利润不到5%的时候,这3%决定生死存亡。


供给侧困难对高效企业来说只是困难,对低效企业来说就是退出竞争。类似的情景在水泥、银行等很多行业都发生过,最终的结果永远是高效率企业最终获得更大的市场和利润。


所以供给侧困难只是暂时的,是风险和机遇共存的。一旦风险出清,优质企业从此便海阔天空。目前风险已经出现了出清的趋势,泰禾、恒大等一大堆高杠杆企业已经开始慢慢退出市场竞争。


从这个角度来说,优质房企目前的确很煎熬,但并非没有希望。


你可以说房地产以后变成制造业了,但制造业不照样有好公司和高估值公司么?


......


保险行业也有两端,分别是融资端和投资端。融资端就是卖保单拿钱,投资端就是把这些钱投资出去赚钱。


周末我和一个香港保险公司的大销售聊天,这哥们一年能卖几千万甚至上亿的保单。我问为何都是中国人,香港和台湾人有了钱就愿意买保险,而大陆人不太愿意?


答案很简单。


香港和台湾的存款和理财收益都很低,存款不到2%,理财不到4%,而买保险的远期预期收益能做到6-7%,傻子才不买保险。不光香港和台湾人买,内地很多有钱人也都跑去香港买,就是冲着这个高收益水平。


为什么保险远期预期收益能做到6-7%呢?因为香港保险公司拥有很强的具备全球投资能力的团队,收益端美元计价能做到年化9-10%,扣除成本以后有能力给顾客分那么多。


而内地呢?


上图是各大保司2014-2019年的投资收益率水平。最高的平安不过5.53%,低的不到5%。自己才赚5%,能给用户多少,吸引力在哪里?


内地也不是没有收益高的保险公司,泰康人寿据说就能做到投资端收益10%,但没有上市。


当然,保险不是纯粹的理财,同样的预期收益率下,保险是更好的理财工具。但核心问题仍然是:如果你保险公司的投资水平这么可怜,保单的预期收益水平自然更可怜。


所以表面来看,国内保险公司的问题出在销售(融资)端,但实际上出在投资端:巨头们的投资水平过于可怜,注定无法定制高水平保单。


过去低收益保单可以靠人海战术卖出去,但互联网时代大家都变聪明了,你没有高收益保单就无法形成销售的增长。


而目前内地保司的改革方向仍然是销售端,希望通过提升服务质量来增加保单销量。这个思路我认为有问题:没有认识到保单卖不出去是因为收益率太低,而认为是销售不给力。


保险产品太标准化了,又不是白酒非认准茅台不可。只要稍具常识的人就能够比较不同产品的收益率好坏...


真正需要改革的是投资端,需要把投资收益率至少提升到8%再说。


投资收益能力有8%,就能给保6%的常年预期收益率。你换头猪都卖出去...


社保基金成立以来的年化收益率就是8%,大批公募基金常年年化收益率10%,巴菲特也是开保险公司的这些年也有10%向上,人家也是大资金,为啥你们就做不到呢?


归纳起来就是,对保险公司来说投资端才是核心能力,投资水平强的公司对其他公司就是降维打击,投资水平强才能出优质保单,保单预期收益率高1%胜过千言万语。


如果你问我保险公司怎样才能逆境反转的话,答案大概就是真正下决心来改革和提升投资端。围绕投资端来重建公司,让投资端而非销售端成为公司的核心。


不是说投资部人要多,而是要真正有战斗力,巴菲特几个人照样管几万亿。看看保险公司伯克希尔股价是怎么走的?


然而目前并没有看到这样的迹象,这也正是我遗憾的地方。从管理学上来说,这叫做路径依赖,因为公司过去都是靠销售起家的,所以核心岗位是都是销售出身的领导,出了事都认为是销售问题,不愿意放弃自己的核心地位。


话又说回来,保险股目前显然低估,分红也不错,仍然比大多数股票要值得持有。但在没有看到增长可能之前,只具备烟蒂股的价值。


最后省得你们来问,无论地产或者保险,目前我暂无交易计划。以上纯粹只是分析而已...

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